大宗商品正在形成頂部

　　6月28日，2022青島地區鋼市高峰論壇在青島成功召開。在會議主題報告環節，發表了題為“宏觀經濟與大宗商品”的主題演講。20#方矩管

　　2001年以來大宗商品已經經歷了四輪牛市，由四種情況引起，分別是2002年-2004年超預期的中國需求、2008年-2010年4萬億投資需求、2015年-2018年中國供給側改革、2019年-2022年疫情后的貨幣和財政刺激政策。對比大宗商品2008年與2020年的走勢，朱斌認為，大宗商品正在形成頂部。大宗商品見頂的順序，先是有色包括黑色系的鋼鐵，然后是原油，*后是農產品。

　　全球各國在通脹壓力下紛紛加息。中國面臨著經濟周期的循環，對于貨幣周期，央行貨幣政策直接作用于貨幣市場，資金利率幾乎完全由央行態度內生決定，因此通過資金利率變化可以較為靈敏地捕捉貨幣政策的“松緊”;對于經濟周期，可以用M1的同比增速來觀察。由于GDP增速波動較低，缺乏彈性，且數據頻率較低，我們可以選擇更有彈性的指標。目前，M1總規模為62萬億，其中M0(流通中現金)為8萬億左右，剩余都是企業活期存款，M1增速主要反映企業活期存款變動。企業銷售商品越多，提供服務越多，就有越多的居民活期存款轉化成企業活期存款，因此M1增速上行，總是對應著實體經濟向好，M1增速可以作為實體經濟的風向標。20#方矩管

　　當前貨幣周期往上，信用周期還在醞釀，經濟周期走弱。貨幣周期啟動點越來越低，貨幣寬松的力度在減弱。本輪信用周期力度大不如前。2020年為了應對疫情，貨幣急速寬松，信用周期跟進不足，經濟周期在2021年初見頂。2021年貨幣再度寬松，但信用周期和經濟周期卻同步走弱。2022年貨幣保持寬松，信用有所恢復，經濟仍偏弱。

　　房地產投資的衰退是本輪信用周期偏弱的核心原因，房地產市場能否企穩對于信用周期能否啟動意義重大。20#方矩管